央行昨天出人意料地連出“兩拳”，宣布9月25日上調存款準備金率0.5個百分點，并在9月7日發(fā)行1500億元定向央票。分析人士指出，面對順差、投資、貨幣信貸的較快增長以及通貨膨脹壓力，央行的緊縮力度在加大，年內可能會繼續(xù)加息。

對沖壓力巨大

上調存款準備金率和發(fā)行定向央票都是貨幣政策中的數(shù)量工具。從直接控制規(guī)模的角度出發(fā)，央行正在努力對沖過剩流動性。

國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，這次發(fā)行定向央票再加上上調存款準備金率，央行可鎖定超過3000億元流動性。這次大舉動用數(shù)量工具，一方面是考慮到9、10月份共有近8000億元央票到期，對沖壓力巨大；另一方面，經(jīng)過連續(xù)加息，利率平價給價格工具造成約束。目前境內人民幣貸款利率已高于美元貸款利率。

但是，數(shù)量工具的運用也不是無止境的。當前12.5%的存款準備金率已接近歷史最高點。而央票發(fā)行量連年遞增，目前來看2010年將有1萬億元到期央票待回籠。因此，需要綜合采用多種措施進行調控。

加息可能性仍存在

1－7月，我國經(jīng)濟快速增長的同時，通貨膨脹風險不斷加大，貨幣信貸增速較快，投資明顯反彈。這些因素使得宏觀調控政策依然偏向緊縮。分析師認為，雖然今年以來央行已經(jīng)4次加息，這次又連出兩項緊縮措施，但不排除年內繼續(xù)加息的可能性。

8月份通貨膨脹數(shù)據(jù)應該仍然較高，機構預期超過6%，這使得央行可能會提前加大緊縮力度。申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，目前多項指標都指向應該加大緊縮力度，9或10月份繼續(xù)加息基本上沒有什么懸念。

莫尼塔咨詢公司首席宏觀分析師馬青表示，預計8月份CPI依然偏高，雖然貨幣政策對抑制短期食品價格上漲作用有限，但央行還是可能加息以補貼實際負利率，而特別國債等措施也可能繼續(xù)推出。

資產(chǎn)價格受關注

央行官員曾多次表示，關注資產(chǎn)價格上漲，但對資產(chǎn)價格僅僅是關注而已。一些分析人士認為，央行的政策目標并非直指資產(chǎn)價格。但是，股市持續(xù)火熱可能也引起央行的更多關注，因此這次政策出臺的時機比較微妙。

天相投資公司首席宏觀金融分析師石磊表示，控制流動性過剩的趨勢，對于抑制資產(chǎn)價格過快上漲也是有效的。央行更主動地把握了緊縮政策出臺的時機。

馬青說，支撐股市的不是新增流動性，而是儲蓄或者說存量流動性的“搬家”。由于資金基礎穩(wěn)固、實際負利率格局沒有變，無論上調存款準備金率還是加息，都難以動搖市場的預期和長期趨勢。

不過，有市場人士認為，昨日滬指盤中站上5400點，目前的點位較高，積蓄的調整動能可能會借緊縮措施公布之際釋放，因此短期內市場震蕩可能會加劇。